Credit Default Swap

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Credit Default Swap – Eine umfassende Einführung für Anfänger

Ein Credit Default Swap (CDS) ist ein Finanzinstrument, das dazu dient, das Kreditrisiko eines bestimmten Schuldners oder einer Gruppe von Schuldnern zu übertragen. Im Wesentlichen ist es eine Art Versicherung gegen den Ausfall eines Schuldners. Obwohl CDS oft mit Derivaten in Verbindung gebracht werden, ist ihre Funktionsweise und ihr Einfluss auf die Finanzmärkte komplex und erfordert ein tiefes Verständnis. Dieser Artikel soll eine umfassende Einführung in CDS für Anfänger bieten, die Konzepte erläutern, Risiken aufzeigen und ihre Rolle im Finanzsystem beleuchten.

Grundlagen des Credit Default Swap

Ein CDS-Vertrag beinhaltet zwei Parteien:

  • **Käufer des Schutzes (Protection Buyer):** Diese Partei zahlt regelmäßige Prämien an den Verkäufer des Schutzes. Im Gegenzug erhält sie den Schutz gegen einen Kreditausfall des Referenzschuldners.
  • **Verkäufer des Schutzes (Protection Seller):** Diese Partei erhält die Prämien und verpflichtet sich, dem Käufer des Schutzes im Falle eines Kreditausfalls des Referenzschuldners eine Entschädigung zu leisten.

Die Entschädigung kann in verschiedenen Formen erfolgen, üblicherweise durch eine Barzahlung in Höhe des Nominalwerts des CDS-Vertrags abzüglich eines Wiederbeschaffungspreises (Recovery Rate), oder durch die physische Lieferung der notleidenden Anleihen des Referenzschuldners.

Funktionsweise eines CDS: Ein Beispiel

Stellen Sie sich vor, eine Bank hält Anleihen einer Firma im Nominalwert von 10 Millionen Euro. Die Bank befürchtet, dass die Firma zahlungsunfähig werden könnte. Um sich gegen dieses Risiko abzusichern, kauft die Bank einen CDS mit einem Nominalwert von 10 Millionen Euro auf die Anleihen dieser Firma.

  • Der CDS-Käufer (die Bank) zahlt dem CDS-Verkäufer (z.B. eine Investmentbank) eine jährliche Prämie, beispielsweise 1% des Nominalwerts, also 100.000 Euro.
  • Wenn die Firma ausfällt, zahlt der CDS-Verkäufer der Bank den Verlust, der durch den Ausfall der Anleihen entstanden ist. Nehmen wir an, die Wiederbeschaffungsrate beträgt 40%. Das heißt, die Bank erhält 6 Millionen Euro (10 Millionen Euro - 4 Millionen Euro).
  • Wenn die Firma nicht ausfällt, zahlt die Bank weiterhin die jährlichen Prämien, bis die Laufzeit des CDS-Vertrags endet.

Terminologie rund um Credit Default Swaps

  • **Nominalwert (Notional Amount):** Der Wert der zugrunde liegenden Anleihen oder Kredite, auf die sich der CDS-Vertrag bezieht.
  • **Prämie (Premium):** Der regelmäßige Betrag, den der Käufer des Schutzes an den Verkäufer des Schutzes zahlt. Wird oft in Basispunkten angegeben (z.B. 100 Basispunkte entsprechen 1%).
  • **Laufzeit (Maturity):** Die Dauer des CDS-Vertrags.
  • **Referenzschuldner (Reference Entity):** Der Schuldner, dessen Kreditrisiko durch den CDS abgedeckt wird.
  • **Kreditausfallereignis (Credit Event):** Ein Ereignis, das den Ausfall des Referenzschuldners auslöst und die Auszahlung durch den Verkäufer des Schutzes bewirkt. Typische Kreditausfallereignisse sind Zahlungsunfähigkeit, Restrukturierung oder Konkurs.
  • **Wiederbeschaffungsrate (Recovery Rate):** Der Prozentsatz des Nominalwerts, den der Käufer des Schutzes im Falle eines Kreditausfallereignisses voraussichtlich zurückerhält.
  • **Upfront-Prämie:** Eine einmalige Zahlung, die zusätzlich zu den laufenden Prämien geleistet wird, insbesondere bei CDS auf Schuldner mit hohem Ausfallrisiko.

Arten von Credit Default Swaps

Es gibt verschiedene Arten von CDS, die sich in ihrer Struktur und ihren Bedingungen unterscheiden:

  • **Single-Name CDS:** Diese decken das Kreditrisiko eines einzelnen Schuldners ab.
  • **Index CDS:** Diese decken das Kreditrisiko eines Index von Schuldnern ab, z.B. eines Index von Unternehmensanleihen. CDX und iTraxx sind bekannte Index-CDS.
  • **Basket CDS:** Diese decken das Kreditrisiko einer spezifischen Gruppe von Schuldnern ab, die vom Käufer des Schutzes zusammengestellt wird.
  • **Nth-to-Default CDS:** Diese zahlen erst aus, wenn der n-te Schuldner in einem Korb ausfällt.

Die Rolle von CDS in der Finanzkrise 2008

CDS spielten eine zentrale Rolle in der globalen Finanzkrise 2008. Die weitverbreitete Verwendung von CDS auf Subprime-Hypotheken und Collateralized Debt Obligations (CDOs) trug zur Verbreitung des Risikos und zur Eskalation der Krise bei. Die mangelnde Transparenz und die unregulierte Natur des CDS-Marktes verschärften die Probleme zusätzlich. Der Ausfall von Lehman Brothers im September 2008 löste eine Kettenreaktion aus, da viele CDS-Verträge auf Lehman Brothers zahlungsunfähig wurden und die Verkäufer des Schutzes erhebliche Verluste erlitten. Dies führte zu einer Vertrauenskrise und einer Kreditklemme.

Risiken von Credit Default Swaps

CDS bergen eine Reihe von Risiken:

  • **Gegenparteirisiko (Counterparty Risk):** Das Risiko, dass der Verkäufer des Schutzes seinen Verpflichtungen nicht nachkommen kann, insbesondere im Falle eines großflächigen Kreditausfalls.
  • **Liquiditätsrisiko (Liquidity Risk):** Das Risiko, dass es schwierig ist, einen CDS-Vertrag zu schließen oder zu verlängern.
  • **Basisrisiko (Basis Risk):** Das Risiko, dass der CDS-Vertrag nicht perfekt mit dem zugrunde liegenden Kreditrisiko übereinstimmt.
  • **Moralisches Risiko (Moral Hazard):** Das Risiko, dass der Käufer des Schutzes weniger vorsichtig mit dem zugrunde liegenden Kreditrisiko umgeht, da er durch den CDS abgesichert ist.
  • **Systemrisiko (Systemic Risk):** Die Vernetzung von CDS-Verträgen kann zu einem systemischen Risiko führen, bei dem der Ausfall einer einzelnen Partei eine Kettenreaktion auslösen kann.

Regulierung von Credit Default Swaps

Als Reaktion auf die Finanzkrise 2008 wurden umfangreiche Maßnahmen zur Regulierung des CDS-Marktes ergriffen. Die Dodd-Frank Act in den Vereinigten Staaten und die EMIR-Verordnung in Europa zielen darauf ab, die Transparenz zu erhöhen, das Gegenparteirisiko zu reduzieren und die systemische Stabilität zu verbessern. Zu den wichtigsten Maßnahmen gehören:

  • **Zentrales Clearing (Central Clearing):** Die Verpflichtung, standardisierte CDS-Verträge über eine zentrale Gegenpartei (Central Counterparty - CCP) abzuwickeln.
  • **Reporting:** Die Verpflichtung, CDS-Transaktionen an einen zentralen Berichtspflichtigen (Trade Repository) zu melden.
  • **Kapitalanforderungen:** Die Erhöhung der Kapitalanforderungen für Finanzinstitute, die CDS-Verträge handeln.
  • **Standardisierung:** Die Standardisierung von CDS-Verträgen, um die Transparenz und Liquidität zu verbessern.

CDS und binäre Optionen: Eine Verbindung

Obwohl CDS und binäre Optionen unterschiedliche Finanzinstrumente sind, können sie in bestimmten Szenarien miteinander in Verbindung stehen. Der Preis eines CDS kann als Indikator für die Wahrscheinlichkeit eines Kreditausfalls dienen, die wiederum in die Bewertung einer binären Option auf den zugrunde liegenden Schuldner einfließen kann. Ein hoher CDS-Preis deutet auf ein hohes Ausfallrisiko hin, was sich in einem höheren Preis für eine binäre Option "Put" (Wette auf fallende Kurse) auswirken kann. Darüber hinaus können Hedgefonds und andere institutionelle Anleger CDS verwenden, um sich gegen das Risiko von binären Optionen abzusichern, die sie halten.

Strategien im Zusammenhang mit Credit Default Swaps

  • **Arbitrage:** Ausnutzung von Preisunterschieden zwischen CDS und den zugrunde liegenden Anleihen.
  • **Relative Value Trading:** Identifizierung von Fehlbewertungen zwischen verschiedenen CDS-Kontrakten.
  • **Hedge gegen Kreditrisiko:** Verwendung von CDS zur Absicherung von Anleihenportfolios.
  • **Spekulation:** Wetten auf die Kreditwürdigkeit von Schuldnern durch Kauf oder Verkauf von CDS.

Technische Analyse und Volumenanalyse im CDS-Markt

Obwohl CDS keine traditionellen "Kurse" wie Aktien haben, können bestimmte Metriken analysiert werden:

  • **CDS-Spreads:** Die Differenz zwischen dem CDS-Preis und einer risikofreien Referenzzinssatz. Eine steigende Spread deutet auf ein wachsendes Ausfallrisiko hin. Chartmuster können auf die Entwicklung der Spreads angewendet werden.
  • **Volumen:** Das gehandelte Nominalvolumen von CDS-Kontrakten. Hohes Volumen kann auf ein starkes Interesse oder Besorgnis über das Kreditrisiko hindeuten. Volumenprofile können analysiert werden.
  • **Open Interest:** Die Anzahl der offenen CDS-Kontrakte.
  • **Moving Averages:** Zur Glättung von CDS-Spread-Daten und Identifizierung von Trends.
  • **Fibonacci Retracements:** Zur Identifizierung potenzieller Unterstützungs- und Widerstandsniveaus bei CDS-Spreads.
  • **Bollinger Bands:** Zur Messung der Volatilität von CDS-Spreads.

Weiterführende Themen und Ressourcen

Schlussfolgerung

Credit Default Swaps sind komplexe Finanzinstrumente, die ein tiefes Verständnis der zugrunde liegenden Konzepte und Risiken erfordern. Obwohl sie zur Absicherung von Kreditrisiken eingesetzt werden können, haben sie auch das Potenzial, zur Instabilität des Finanzsystems beizutragen. Die Regulierung des CDS-Marktes hat in den letzten Jahren erhebliche Fortschritte gemacht, aber es bleibt wichtig, die Entwicklungen in diesem Bereich weiterhin zu beobachten und die Risiken zu verstehen. Für Händler von Forex und Aktien ist das Verständnis von CDS wichtig, da sie einen Einfluss auf die allgemeine Marktlage und die Kreditwürdigkeit von Unternehmen haben können. ```

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