Expected Shortfall

Expected Shortfall (ES): مروری جامع برای مبتدیان

مقدمه

در دنیای مالی، مدیریت ریسک همواره یکی از دغدغه‌های اصلی فعالان بازار بوده است. در این راستا، ابزارهای مختلفی برای سنجش و کنترل ریسک توسعه یافته‌اند. یکی از این ابزارها که در سال‌های اخیر توجه زیادی به خود جلب کرده است، Expected Shortfall (ES) یا همان «کمبود انتظاری» است. ES، که به عنوان جایگزینی پیشرفته‌تر برای ارزش در معرض ریسک (VaR) شناخته می‌شود، به دنبال تخمین میانگین ضرر در شرایطی است که ضرر از مقدار VaR فراتر رود. این مقاله، با هدف ارائه یک درک جامع از ES برای مخاطبان مبتدی، به تشریح مفهوم، نحوه محاسبه، مزایا، معایب و کاربردهای آن می‌پردازد.

مفاهیم پایه‌ای

برای درک ES، ابتدا باید با مفهوم VaR آشنا شویم. VaR، میزان حداکثر ضرری است که یک پرتفوی سرمایه‌گذاری در یک بازه زمانی مشخص، با سطح اطمینان معینی (مثلاً 95%) متحمل خواهد شد. به عبارت دیگر، VaR نشان می‌دهد که با احتمال 5%، ضرر پرتفوی از مقدار VaR بیشتر خواهد بود.

ES، در مقابل، به جای تمرکز بر حداکثر ضرر، به دنبال تخمین میانگین ضرر در آن 5% مواقعی است که ضرر از VaR فراتر می‌رود. به این ترتیب، ES تصویری دقیق‌تر و کامل‌تر از ریسکِ «دم» (tail risk) پرتفوی ارائه می‌دهد. دم ریسک به احتمال وقوع رویدادهای شدید و غیرمنتظره اشاره دارد که می‌توانند ضررهای قابل توجهی را به همراه داشته باشند.

نحوه محاسبه Expected Shortfall

محاسبه ES می‌تواند به روش‌های مختلفی انجام شود. در اینجا به دو روش رایج اشاره می‌کنیم:

• **روش تاریخی (Historical Simulation):** در این روش، داده‌های تاریخی بازده دارایی‌ها جمع‌آوری شده و بر اساس این داده‌ها، توزیع بازده در آینده شبیه‌سازی می‌شود. سپس، ES با محاسبه میانگین ضررهای فراتر از VaR در این شبیه‌سازی به دست می‌آید. تحلیل سری زمانی در این روش بسیار مهم است.

• **روش پارامتریک (Parametric Method):** این روش فرض می‌کند که بازده دارایی‌ها از یک توزیع آماری مشخص (معمولاً توزیع نرمال) پیروی می‌کنند. با تخمین پارامترهای این توزیع (میانگین و انحراف معیار)، می‌توان VaR و ES را به صورت تحلیلی محاسبه کرد. این روش نیازمند آمار توصیفی و آمار استنباطی قوی است.

• **روش مونت‌کارلو (Monte Carlo Simulation):** این روش از طریق تولید تعداد زیادی سناریوی تصادفی، توزیع بازده را شبیه‌سازی می‌کند. سپس، ES با محاسبه میانگین ضررهای فراتر از VaR در این سناریوها به دست می‌آید. این روش به ویژه برای پرتفوی‌های پیچیده و دارایی‌هایی که توزیع بازده آن‌ها به خوبی شناخته نشده است، مناسب است. این روش وابسته به تئوری احتمال است.

مقایسه روش‌های محاسبه ES

مزایا | معایب |

ساده و قابل فهم | وابسته به داده‌های تاریخی |

سریع و آسان | فرض توزیع مشخص |

انعطاف‌پذیر و دقیق | نیازمند توان محاسباتی بالا |

مزایای Expected Shortfall

• **دقت بیشتر:** ES نسبت به VaR، تصویر دقیق‌تری از ریسک ارائه می‌دهد، به ویژه در شرایطی که دم ریسک سنگین است (یعنی احتمال وقوع ضررهای بزرگ بیشتر است).
• **حساسیت به دم ریسک:** ES به طور مستقیم به ضررهای شدید در دم توزیع بازده حساس است، در حالی که VaR تنها به مقدار حداکثر ضرر توجه می‌کند.
• **سازگاری با نظریه مطلوبیت:** ES با اصول نظریه مطلوبیت (Utility Theory) سازگارتر است و به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا تصمیمات بهتری در مورد تحمل ریسک بگیرند.
• **مقررات نظارتی:** ES به عنوان یک معیار ریسک مهم در مقررات نظارتی بانکی و مالی پذیرفته شده است (مانند مقررات بازل III). مقررات بانکی و بازل III مفاهیم مهمی هستند.

معایب Expected Shortfall

• **پیچیدگی محاسباتی:** محاسبه ES، به ویژه با استفاده از روش‌های مونت‌کارلو، می‌تواند پیچیده و زمان‌بر باشد.
• **وابستگی به فرضیات:** روش پارامتریک به فرضیات مربوط به توزیع بازده متکی است، که ممکن است در واقعیت صحت نداشته باشند.
• **مشکل در تفسیر:** تفسیر ES برای افراد غیرمتخصص ممکن است دشوار باشد.
• **عدم قطعیت:** مانند هر معیار ریسک دیگری، ES نیز یک تخمین است و نمی‌تواند ریسک واقعی را به طور کامل پیش‌بینی کند. مدل‌سازی مالی و تخمین پارامتر از چالش‌های این روش هستند.

کاربردهای Expected Shortfall

• **مدیریت پرتفوی:** ES می‌تواند به مدیران پرتفوی کمک کند تا ریسک پرتفوی خود را به طور دقیق‌تر ارزیابی کرده و استراتژی‌های بهینه‌سازی ریسک را اتخاذ کنند. بهینه‌سازی پرتفوی و تخصیص دارایی از جمله این استراتژی‌ها هستند.
• **ارزیابی ریسک اعتباری:** ES می‌تواند برای ارزیابی ریسک اعتباری اوراق بهادار و وام‌ها استفاده شود.
• **تنظیم سرمایه:** ES می‌تواند به تنظیم‌کننده‌ها کمک کند تا میزان سرمایه مورد نیاز موسسات مالی را برای پوشش ریسک‌هایشان تعیین کنند.
• **قیمت‌گذاری مشتقات:** ES می‌تواند در قیمت‌گذاری مشتقات مالی پیچیده استفاده شود. قیمت‌گذاری آپشن و مشتقات مالی در این زمینه بسیار مهم هستند.
• **تست استرس (Stress Testing):** ES برای ارزیابی تاثیر سناریوهای بحرانی بر پرتفوی مورد استفاده قرار می‌گیرد. تست استرس و تحلیل سناریو از تکنیک های مرتبط هستند.

تفاوت‌های کلیدی بین VaR و ES

| ویژگی | ارزش در معرض ریسک (VaR) | کمبود انتظاری (ES) | |---|---|---| | تمرکز | حداکثر ضرر | میانگین ضرر فراتر از VaR | | حساسیت به دم ریسک | کم | زیاد | | سازگاری با نظریه مطلوبیت | کم | زیاد | | پیچیدگی محاسباتی | نسبتاً ساده | نسبتاً پیچیده | | کاربرد | ارزیابی اولیه ریسک | مدیریت دقیق‌تر ریسک |

ارتباط با سایر مفاهیم مدیریت ریسک

• **CoVaR (Conditional Value at Risk):** CoVaR معادل دیگری برای ES است و به معنای ارزش در معرض ریسک شرطی است.
• **Tail Value at Risk (TVaR):** TVaR نیز یکی دیگر از نام‌های ES است.
• **Expected Loss (EL):** EL میانگین ضرر مورد انتظار است، در حالی که ES میانگین ضرر در شرایطی است که ضرر از VaR فراتر رود. ضرر مورد انتظار و مدل‌سازی اعتباری از مفاهیم مرتبط هستند.
• **Risk Appetite:** ES به سازمان‌ها کمک می‌کند تا میزان ریسکی را که مایل به پذیرش آن هستند، تعیین کنند. اشتهای ریسک و سیاست‌های ریسک در این زمینه نقش دارند.
• **Sensitivity Analysis:** ES می‌تواند در تحلیل حساسیت برای ارزیابی تاثیر تغییرات در پارامترهای مختلف بر ریسک پرتفوی استفاده شود. تحلیل حساسیت و مدل‌سازی سناریو از تکنیک‌های مرتبط هستند.

استراتژی‌های مرتبط با کاهش ES

• **Diversification (تنوع‌بخشی):** با سرمایه‌گذاری در دارایی‌های مختلف با همبستگی کم، می‌توان ES پرتفوی را کاهش داد. تنوع‌بخشی پرتفوی و همبستگی دارایی‌ها
• **Hedging (پوشش ریسک):** استفاده از ابزارهای مشتقه (مانند آپشن‌ها و فیوچرز) برای کاهش ریسک. استراتژی‌های پوشش ریسک و آپشن‌های مالی
• **Stop-Loss Orders (دستورات توقف ضرر):** تعیین سطحی از ضرر که در آن دارایی به طور خودکار فروخته می‌شود. تحلیل تکنیکال و مدیریت معاملات
• **Position Sizing (اندازه پوزیشن):** تعیین میزان سرمایه‌گذاری در هر دارایی بر اساس سطح ریسک آن. مدیریت سرمایه و تحلیل حجم معاملات
• **Asset Allocation (تخصیص دارایی):** تخصیص سرمایه به دارایی‌های مختلف بر اساس اهداف سرمایه‌گذاری و تحمل ریسک. بهینه‌سازی تخصیص دارایی و نظریه مدرن پرتفوی

تحلیل تکنیکال و تحلیل حجم معاملات در ارتباط با ES

تحلیل تکنیکال و تحلیل حجم معاملات می‌توانند در شناسایی الگوهای رفتاری بازار و پیش‌بینی احتمال وقوع رویدادهای شدید (که بر ES تاثیر می‌گذارند) مفید باشند. برای مثال:

• **شناسایی الگوهای کندل استیک:** الگوهای کندل استیک می‌توانند نشان‌دهنده تغییرات در احساسات بازار و احتمال وقوع حرکات بزرگ قیمتی باشند. کندل استیک و الگوهای نموداری
• **استفاده از اندیکاتورهای تکنیکال:** اندیکاتورهایی مانند RSI و MACD می‌توانند در شناسایی شرایط اشباع خرید یا اشباع فروش کمک کنند، که ممکن است نشان‌دهنده احتمال اصلاح قیمت باشند. RSI، MACD و اندیکاتورهای تکنیکال
• **تحلیل حجم معاملات:** افزایش حجم معاملات در یک روند صعودی یا نزولی می‌تواند نشان‌دهنده قدرت آن روند باشد. حجم معاملات و تحلیل جریان سفارش
• **شناسایی نقاط حمایت و مقاومت:** نقاط حمایت و مقاومت می‌توانند به عنوان سطوحی برای تعیین دستورات توقف ضرر و مدیریت ریسک استفاده شوند. نقاط حمایت و مقاومت و تحلیل فیبوناچی

نتیجه‌گیری

Expected Shortfall، ابزاری قدرتمند برای سنجش و مدیریت ریسک است که به سرمایه‌گذاران و مدیران مالی کمک می‌کند تا تصویری دقیق‌تر و کامل‌تر از ریسکِ دم پرتفوی خود داشته باشند. با درک مفهوم، نحوه محاسبه، مزایا و معایب ES، می‌توان از آن برای اتخاذ تصمیمات سرمایه‌گذاری آگاهانه‌تر و مدیریت موثرتر ریسک استفاده کرد. این ابزار با تمرکز بر میانگین ضررهای فراتر از VaR، به ویژه در شرایط بحرانی، می‌تواند به حفظ سرمایه و جلوگیری از ضررهای بزرگ کمک کند.

شروع معاملات الآن

ثبت‌نام در IQ Option (حداقل واریز $10) باز کردن حساب در Pocket Option (حداقل واریز $5)

به جامعه ما بپیوندید

در کانال تلگرام ما عضو شوید @strategybin و دسترسی پیدا کنید به: ✓ سیگنال‌های معاملاتی روزانه ✓ تحلیل‌های استراتژیک انحصاری ✓ هشدارهای مربوط به روند بازار ✓ مواد آموزشی برای مبتدیان