فاما-فرنچ
فاما-فرنچ: راهنمای جامع برای سرمایه‌گذاران مبتدی
مقدمه
مدل سه عاملی فاما-فرنچ (Fama-French Three-Factor Model) یکی از مهم‌ترین و پرکاربردترین مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌ها در مالیه است. این مدل، که در سال ۱۹۹۳ توسط یوجین فاما و کنت فرنش ارائه شد، تلاش می‌کند تا بازده دارایی‌ها را بر اساس سه عامل اصلی توضیح دهد: بازده بازار، اندازه شرکت و ارزش دفتری به ارزش بازار. این مدل در ادامه مدل CAPM (مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای) ارائه شد و توانست بسیاری از ناهنجاری‌های مشاهده شده در بازارهای مالی را توضیح دهد. در این مقاله، به بررسی دقیق این مدل، اجزای آن، نحوه کارکرد و کاربردهای آن در سرمایه‌گذاری خواهیم پرداخت. هدف این مقاله، ارائه یک راهنمای جامع برای سرمایه‌گذاران مبتدی است تا بتوانند درک عمیقی از این مدل داشته باشند و از آن در تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری خود استفاده کنند.
تاریخچه و پیش‌زمینه
پیش از مدل فاما-فرنچ، مدل CAPM به عنوان مدل غالب برای قیمت‌گذاری دارایی‌ها شناخته می‌شد. مدل CAPM بیان می‌کند که بازده مورد انتظار یک دارایی، تنها به بازده بازار و بتا (حساسیت دارایی به تغییرات بازار) بستگی دارد. با این حال، مطالعات تجربی نشان دادند که مدل CAPM نمی‌تواند به طور کامل بازده دارایی‌ها را توضیح دهد و ناهنجاری‌هایی در بازارهای مالی وجود دارند که توسط این مدل قابل تبیین نیستند.
فاما و فرنش در تلاش برای رفع این ناهنجاری‌ها، دو عامل جدید را به مدل CAPM اضافه کردند:
- **اندازه شرکت (Size):** شرکت‌های کوچک معمولاً بازدهی بیشتری نسبت به شرکت‌های بزرگ دارند.
- **ارزش دفتری به ارزش بازار (Value):** سهامی که ارزش دفتری آن‌ها نسبت به ارزش بازارشان بیشتر است (سهام ارزشی)، معمولاً بازدهی بیشتری نسبت به سهامی که ارزش دفتری آن‌ها نسبت به ارزش بازارشان کمتر است (سهام رشدی) دارند.
اجزای مدل فاما-فرنچ
مدل فاما-فرنچ از سه عامل اصلی تشکیل شده است:
1. **بازده بازار (Market Return):** این عامل نشان‌دهنده بازده کلی بازار سهام است. معمولاً از بازده شاخص‌های کل بازار مانند شاخص S&P 500 یا شاخص بورس تهران استفاده می‌شود.
2. **اندازه شرکت (Size - SMB):** این عامل، تفاوت بازده بین سهام شرکت‌های کوچک (Small Minus Big) و سهام شرکت‌های بزرگ را نشان می‌دهد. برای محاسبه این عامل، ابتدا شرکت‌ها بر اساس ارزش بازارشان به دو گروه کوچک و بزرگ تقسیم می‌شوند. سپس بازده سهام شرکت‌های کوچک از بازده سهام شرکت‌های بزرگ کاسته می‌شود.
3. **ارزش دفتری به ارزش بازار (Value - HML):** این عامل، تفاوت بازده بین سهام ارزشی (High Minus Low) و سهام رشدی را نشان می‌دهد. برای محاسبه این عامل، ابتدا سهام‌ها بر اساس نسبت ارزش دفتری به ارزش بازارشان به دو گروه ارزشی و رشدی تقسیم می‌شوند. سپس بازده سهام ارزشی از بازده سهام رشدی کاسته می‌شود.
فرمول مدل فاما-فرنچ
فرمول مدل فاما-فرنچ به صورت زیر است:
E(Ri) = Rf + βi * (Rm - Rf) + si * SMB + hi * HML
در این فرمول:
- E(Ri) = بازده مورد انتظار دارایی i
- Rf = نرخ بازده بدون ریسک
- βi = بتا دارایی i (حساسیت دارایی به تغییرات بازار)
- Rm = بازده بازار
- SMB = بازده عامل اندازه شرکت (Small Minus Big)
- hi = حساسیت دارایی i به عامل اندازه شرکت
- HML = بازده عامل ارزش دفتری به ارزش بازار (High Minus Low)
- si = حساسیت دارایی i به عامل ارزش دفتری به ارزش بازار
نحوه کارکرد مدل
مدل فاما-فرنچ با فرض این که بازده دارایی‌ها به این سه عامل وابسته است، سعی می‌کند بازده مورد انتظار دارایی‌ها را پیش‌بینی کند. به عبارت دیگر، این مدل بیان می‌کند که بازده یک دارایی، علاوه بر وابستگی به بازده کلی بازار (که در مدل CAPM نیز وجود دارد)، به اندازه شرکت و ارزش دفتری به ارزش بازار آن نیز بستگی دارد.
- **شرکت‌های کوچک:** معمولاً به دلیل ریسک بالاتر، بازدهی بیشتری را ارائه می‌دهند.
- **سهام ارزشی:** معمولاً به دلیل این که بازار ممکن است ارزش آن‌ها را کمتر از ارزش واقعی آن‌ها ارزیابی کند، بازدهی بیشتری را ارائه می‌دهند.
کاربردهای مدل فاما-فرنچ
مدل فاما-فرنچ کاربردهای متعددی در سرمایه‌گذاری دارد:
- **ارزیابی عملکرد سبد سهام:** این مدل می‌تواند برای ارزیابی عملکرد سبد سهام استفاده شود. با مقایسه بازده واقعی سبد سهام با بازده پیش‌بینی شده توسط مدل، می‌توان تشخیص داد که آیا عملکرد سبد سهام بهتر یا بدتر از حد انتظار بوده است.
- **انتخاب سهام:** این مدل می‌تواند برای انتخاب سهام استفاده شود. با شناسایی سهامی که دارای بتا، اندازه شرکت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار مناسبی هستند، می‌توان سبد سهامی را تشکیل داد که بازدهی بالاتری را ارائه دهد.
- **مدیریت ریسک:** این مدل می‌تواند برای مدیریت ریسک استفاده شود. با درک این که چه عواملی بر بازده دارایی‌ها تأثیر می‌گذارند، می‌توان سبد سهامی را به گونه‌ای طراحی کرد که ریسک کمتری داشته باشد.
- **تحلیل بازده:** این مدل می‌تواند برای تحلیل بازده دارایی‌ها و شناسایی الگوهای موجود در بازارهای مالی استفاده شود.
محدودیت‌های مدل فاما-فرنچ
مدل فاما-فرنچ، با وجود کاربردهای فراوان، دارای محدودیت‌هایی نیز است:
- **مبتنی بر داده‌های گذشته:** این مدل مبتنی بر داده‌های گذشته است و ممکن است نتواند بازده دارایی‌ها را در آینده به طور دقیق پیش‌بینی کند.
- **عدم توضیح همه ناهنجاری‌ها:** این مدل نمی‌تواند همه ناهنجاری‌های موجود در بازارهای مالی را توضیح دهد.
- **مشکل در تعیین عوامل:** تعیین عوامل SMB و HML می‌تواند دشوار باشد و نتایج مختلفی را به دست دهد.
- **تاثیر شرایط اقتصادی:** این مدل ممکن است تحت تاثیر شرایط اقتصادی قرار گیرد و در دوره‌های مختلف، نتایج متفاوتی را ارائه دهد.
مدل پنج عاملی فاما-فرنچ
در سال 2015، فاما و فرنش مدل خود را گسترش دادند و مدل پنج عاملی فاما-فرنچ را ارائه کردند. این مدل، علاوه بر سه عامل اصلی قبلی (بازده بازار، اندازه شرکت و ارزش دفتری به ارزش بازار)، دو عامل جدید را نیز به مدل اضافه کرد:
- **سودآوری (Profitability):** شرکت‌های سودآور معمولاً بازدهی بیشتری نسبت به شرکت‌هایی که سودآوری کمتری دارند، دارند.
- **سرمایه‌گذاری (Investment):** شرکت‌هایی که سرمایه‌گذاری کمتری انجام می‌دهند، معمولاً بازدهی بیشتری نسبت به شرکت‌هایی که سرمایه‌گذاری بیشتری انجام می‌دهند، دارند.
مدل پنج عاملی فاما-فرنچ توانسته است بازده دارایی‌ها را با دقت بیشتری توضیح دهد و برخی از ناهنجاری‌های باقی‌مانده در مدل سه عاملی را نیز برطرف کند.
استراتژی‌های سرمایه‌گذاری بر اساس مدل فاما-فرنچ
بر اساس مدل فاما-فرنچ، می‌توان استراتژی‌های سرمایه‌گذاری مختلفی را طراحی کرد:
- **استراتژی سرمایه‌گذاری در سهام کوچک:** با سرمایه‌گذاری در سهام شرکت‌های کوچک، می‌توان از بازدهی بالاتر این سهام بهره‌مند شد.
- **استراتژی سرمایه‌گذاری در سهام ارزشی:** با سرمایه‌گذاری در سهام شرکت‌هایی که نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار آن‌ها بالاست، می‌توان از بازدهی بالاتر این سهام بهره‌مند شد.
- **استراتژی سرمایه‌گذاری ترکیبی:** با ترکیب سرمایه‌گذاری در سهام کوچک و سهام ارزشی، می‌توان سبد سهامی را تشکیل داد که بازدهی بالاتری را ارائه دهد.
- **استراتژی فاکتور سودآوری:** سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی با سودآوری بالا.
- **استراتژی فاکتور سرمایه‌گذاری:** سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی که میزان سرمایه‌گذاری کمتری دارند.
ارتباط با تحلیل تکنیکال و تحلیل حجم معاملات
اگرچه مدل فاما-فرنچ یک مدل بنیادی است، اما می‌تواند با تحلیل‌های تکنیکال و تحلیل حجم معاملات نیز ترکیب شود. به عنوان مثال:
- **تحلیل تکنیکال:** می‌توان از تحلیل تکنیکال برای شناسایی نقاط ورود و خروج مناسب برای سرمایه‌گذاری در سهام کوچک و سهام ارزشی استفاده کرد.
- **تحلیل حجم معاملات:** می‌توان از تحلیل حجم معاملات برای تأیید سیگنال‌های خرید و فروش تولید شده توسط مدل فاما-فرنچ استفاده کرد.
استفاده ترکیبی از این روش‌ها می‌تواند به بهبود تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری کمک کند.
پیوندهای مرتبط
- CAPM (مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای)
- یوجین فاما
- کنت فرنش
- بازده دارایی
- بتا
- شاخص S&P 500
- شاخص بورس تهران
- ارزش دفتری
- ارزش بازار
- سرمایه‌گذاری
- مدیریت ریسک
- سودآوری
- قیمت‌گذاری دارایی‌ها
- بازارهای مالی
- تحلیل بنیادی
- تحلیل تکنیکال
- تحلیل حجم معاملات
- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری
- تنوع‌سازی سبد سهام
- مدیریت پورتفوی
- نوسانات بازار
- بازده بدون ریسک
- شاخص‌های مالی
- تحلیل نسبت‌های مالی
- مدل‌های پیش‌بینی
- ارزیابی سهام
- بازده سهام
استراتژی‌های مرتبط با تحلیل تکنیکال و حجم معاملات
- میانگین متحرک
- اندیکاتور RSI
- اندیکاتور MACD
- الگوهای نموداری
- تحلیل امواج الیوت
- حجم معاملات
- اندیکاتور OBV
- اندیکاتور ADL
- تحلیل پول هوشمند
- تحلیل فیبوناچی
- تحلیل کندل استیک
- تحلیل گپ قیمتی
- تحلیل شاخص‌های تکنیکال
- تحلیل رفتار جمعی
- تحلیل احساسات بازار
شروع معاملات الآن
ثبت‌نام در IQ Option (حداقل واریز $10) باز کردن حساب در Pocket Option (حداقل واریز $5)
به جامعه ما بپیوندید
در کانال تلگرام ما عضو شوید @strategybin و دسترسی پیدا کنید به: ✓ سیگنال‌های معاملاتی روزانه ✓ تحلیل‌های استراتژیک انحصاری ✓ هشدارهای مربوط به روند بازار ✓ مواد آموزشی برای مبتدیان
