Strangle (期权)

1. 1. Strangle (期权)

简介

Strangle是一种涉及同时买入看跌期权(Put Option)和看涨期权(Call Option)的期权交易策略，且这两个期权拥有相同的到期日，但执行价格(Strike Price)不同。具体来说，Strangle策略通常会买入一个执行价格较低的看跌期权和一个执行价格较高的看涨期权。这种策略属于一种非方向性策略，主要利用标的资产价格波动幅度大的预期，而非预测价格上涨或下跌。Strangle策略的潜在利润来自于标的资产价格大幅波动，而最大损失则限定在期权费用的总和。 这种策略对于对市场方向不确定，但预期未来波动性将增加的投资者来说，是一个有吸引力的选择。

Strangle 策略详解

Strangle策略的核心在于同时建立两个头寸：

• **买入看跌期权 (Long Put):** 赋予投资者在到期日或之前以特定价格（较低的执行价格）卖出标的资产的权利，但没有义务。
• **买入看涨期权 (Long Call):** 赋予投资者在到期日或之前以特定价格（较高的执行价格）买入标的资产的权利，但没有义务。

这两个期权选择的执行价格通常是围绕当前标的资产价格对称分布的。例如，如果某股票当前价格为100元，投资者可能会买入执行价格为90元的看跌期权和执行价格为110元的看涨期权。

Strangle 策略示例

项目
股票 XYZ |	100元 |	90元 |	110元 |	2元/股 |	3元/股 |	5元/股 |	一个月后 |

Strangle 策略的收益与风险

• **最大利润:** 理论上无限。当标的资产价格大幅上涨或下跌时，Strangle策略可以获得利润。 利润来源于标的资产价格超出两个执行价格的幅度。
• **最大损失:** 有限。最大损失等于支付的总期权费用（看跌期权费用 + 看涨期权费用）。
• **盈亏平衡点:** Strangle策略有两个盈亏平衡点：

   *   **看跌期权盈亏平衡点:** 看跌期权执行价格 + 看跌期权费用 (例如：90 + 2 = 92元)
   *   **看涨期权盈亏平衡点:** 看涨期权执行价格 - 看涨期权费用 (例如：110 - 3 = 107元)
   这意味着，如果到期日标的资产价格在92元到107元之间，投资者将面临损失。

何时使用 Strangle 策略

Strangle策略最适合以下情况：

• **预期波动性增加:** 当投资者预计标的资产价格将大幅波动，但不知道具体方向时。例如，在重大经济数据发布前，或公司面临重大事件时。 可以参考波动率微笑和隐含波动率。
• **市场方向不确定:** 当投资者对市场走势没有明确的判断时，Strangle策略可以提供一个在任何方向上获利的机会。
• **时间价值衰减:** Strangle策略受益于时间价值的衰减，因此通常在到期日较远的时候建立，以便有足够的时间让标的资产价格波动。 了解期权希腊字母对理解时间价值衰减至关重要。

Strangle 策略的变种

• **Short Strangle:** 与Strangle策略相反，Short Strangle涉及卖出看跌期权和看涨期权。 这种策略在预期标的资产价格波动较小的情况下使用，以赚取期权费用。 风险较高，因为潜在损失是无限的。
• **Butterfly Spread:** 结合了多个期权，可以限制风险和收益。 蝶式套利是更复杂的策略。
• **Condor Spread:** 类似于Butterfly Spread，但具有四个不同的执行价格。鹰式套利则有不同的风险收益特征。

Strangle 策略的优缺点

• • 优点:**

• **获利潜力高:** 如果标的资产价格大幅波动，可以获得高额利润。
• **风险可控:** 最大损失有限，为支付的期权费用总和。
• **灵活:** 可以根据市场情况调整执行价格和到期日。
• **非方向性:** 不需要预测市场方向。

• • 缺点:**

• **需要较高的波动性:** 如果标的资产价格波动不大，将面临损失。
• **时间价值衰减:** 期权的时间价值会随着到期日的临近而衰减，如果标的资产价格没有大幅波动，可能会遭受损失。
• **需要监控:** 需要密切关注市场情况，以便及时调整策略。
• **期权费用:** 支付的期权费用会降低盈利空间。

如何执行 Strangle 策略

1. **选择标的资产:** 选择波动性预期较高的标的资产。 2. **选择执行价格:** 选择对称分布的执行价格，通常是围绕当前标的资产价格。 3. **选择到期日:** 选择到期日较远的期权，以便有足够的时间让标的资产价格波动。 4. **买入看跌期权和看涨期权:** 同时买入选定的看跌期权和看涨期权。 5. **监控市场:** 密切关注市场情况，并根据需要调整策略。

风险管理

• **设定止损点:** 设定一个止损点，以便在损失达到一定程度时及时平仓。
• **控制仓位规模:** 不要将过多的资金投入到Strangle策略中。
• **分散投资:** 将资金分散投资到不同的标的资产和策略中。
• **了解期权希腊字母:** 了解Delta、Gamma、Theta、Vega等期权希腊字母，可以更好地管理风险。
• **考虑交易成本:** 交易成本（包括佣金和滑点）会影响盈利空间，需要在策略制定中加以考虑。

进阶技巧

• **波动率分析:** 利用历史波动率和隐含波动率来判断市场波动性。
• **技术分析:** 使用技术指标（如移动平均线、相对强弱指数等）来分析标的资产价格走势。
• **成交量分析:** 通过分析成交量来判断市场情绪和趋势。
• **期权链分析:** 仔细分析期权链，选择合适的执行价格和到期日。
• **调整策略:** 根据市场情况，及时调整执行价格和到期日，例如，可以进行期权滚利。
• **关注相关新闻和事件:** 关注可能影响标的资产价格的相关新闻和事件。 了解基本面分析的知识将有所帮助。

常见错误

• **低估波动性:** 在波动性较低的情况下使用Strangle策略，导致损失。
• **忽略时间价值衰减:** 没有考虑到期日临近的时间价值衰减。
• **仓位过大:** 将过多的资金投入到Strangle策略中，导致风险过高。
• **缺乏风险管理:** 没有设定止损点，导致损失扩大。
• **不了解期权希腊字母:** 没有理解期权希腊字母的含义，无法有效管理风险。

总结

Strangle策略是一种适合在预期波动性增加但对市场方向不确定的情况下使用的期权交易策略。虽然该策略具有潜在的高额利润，但同时也存在一定的风险。投资者在执行Strangle策略时，需要充分了解其原理、优缺点、风险管理方法以及相关进阶技巧。 通过持续学习和实践，才能在期权市场中取得成功。 务必参考期权定价模型，例如布莱克-斯科尔斯模型，以便更好地理解期权价值。 另外，了解做市商的作用以及期权交易所的规则也很重要。 还可以研究备兑看涨期权和保护性看跌期权等其他期权策略，以丰富自己的投资组合。

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