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== 概述 ==

Gamma剥离（Gamma Stripping），作为一种高级期权交易策略，旨在通过构建一个中性Gamma头寸来降低期权投资组合对标的资产价格变化的敏感度。该策略通常被期权做市商（Market Maker）以及寻求在特定价格区间内获利的交易者所采用。Gamma代表期权价格对标的资产价格变化的二阶敏感度，即Delta的变化率。Gamma剥离的核心思想是通过同时买入和卖出不同行权价的期权，使得整个投资组合的Gamma接近于零，从而降低Delta的波动，减少对冲成本。Gamma剥离并非无风险策略，它依赖于标的资产价格在一定区间内的波动，并伴随着Vega风险（即对波动率变化的敏感度）和时间价值损耗。

[[期权]]的理解是掌握Gamma剥离的前提，因为该策略建立在对期权定价模型的深刻理解之上。此外，[[Delta中性]]的概念对于理解Gamma剥离的目标至关重要。Gamma剥离与[[Delta对冲]]不同，Delta对冲旨在消除标的资产价格的线性风险，而Gamma剥离旨在消除Delta变化的风险。

== 主要特点 ==

*   **降低Delta敏感度：** Gamma剥离的主要目标是降低投资组合的Delta敏感度，使得标的资产价格的小幅波动对投资组合的影响较小。
*   **中性Gamma：** 通过构建一个近似为零的Gamma头寸，交易者可以减少对冲频率，降低交易成本。
*   **Vega风险：** Gamma剥离通常伴随着较高的Vega风险，即对波动率变化的敏感度较高。波动率上升可能导致期权价格上涨，从而对剥离策略产生不利影响。
*   **时间价值损耗：** Gamma剥离涉及多个期权合约，因此时间价值损耗是需要考虑的成本。
*   **复杂性：** Gamma剥离是一种相对复杂的交易策略，需要对期权定价模型、Delta、Gamma、Vega等概念有深入的理解。
*   **适用范围：** 该策略适用于预期标的资产价格在一定区间内波动，且波动率相对稳定的市场环境。
*   **盈利模式：** Gamma剥离的盈利主要来自于期权的时间价值损耗和波动率的变化。
*   **风险管理：** 严格的风险管理至关重要，包括对冲、止损以及对波动率变化的监控。
*   **交易成本：** 由于涉及多个期权合约，交易成本可能较高。
*   **流动性：** 确保所交易的期权合约具有足够的流动性，以方便进行买卖操作。

Gamma剥离与[[希腊字母 (金融)]]密切相关，理解Delta、Gamma、Vega、Theta等希腊字母的含义对于成功实施该策略至关重要。同时，[[波动率微笑]]的理解也有助于评估Gamma剥离的潜在风险和收益。

== 使用方法 ==

Gamma剥离的构建通常涉及以下步骤：

1.  **选择标的资产：** 首先，选择一个适合进行Gamma剥离的标的资产，通常是流动性较好的股票、指数或外汇。
2.  **确定行权价：** 选择至少三个不同行权价的期权合约，通常选择一个虚值期权（Out-of-the-Money）、一个行权价期权（At-the-Money）和一个实值期权（In-the-Money）。行权价的选择应基于对标的资产价格未来走势的预期。
3.  **构建头寸：** 构建头寸通常涉及同时买入和卖出不同行权价的期权。例如，可以买入一个较低行权价的看涨期权和较高行权价的看跌期权，同时卖出中间行权价的看涨期权和看跌期权。具体头寸比例需要根据期权的Delta、Gamma等参数进行计算，以确保整个投资组合的Gamma接近于零。
4.  **调整头寸：** 随着标的资产价格的波动，投资组合的Gamma会发生变化。为了保持Gamma接近于零，需要定期调整头寸，即动态对冲。动态对冲涉及买入或卖出期权合约，以抵消Gamma的变化。
5.  **风险管理：** 设定止损点，并密切监控波动率的变化。如果波动率大幅上升，可能需要调整头寸或退出交易。

以下表格展示了一个简单的Gamma剥离示例，假设标的资产价格为100：

{| class="wikitable"
|+ Gamma剥离示例
! 行权价 | 期权类型 | 头寸 | Delta | Gamma |
|-
| 95 | 看涨期权 | 买入 | 0.30 | 0.05 |
|-
| 100 | 看涨期权 | 卖出 | -0.50 | -0.05 |
|-
| 105 | 看涨期权 | 买入 | 0.30 | 0.05 |
|-
| 95 | 看跌期权 | 卖出 | -0.30 | -0.05 |
|-
| 100 | 看跌期权 | 买入 | 0.50 | 0.05 |
|-
| 105 | 看跌期权 | 卖出 | -0.30 | -0.05 |
|}

该示例仅为说明目的，实际的Gamma剥离策略可能涉及更多的期权合约和更复杂的头寸比例。[[期权定价模型]]（例如Black-Scholes模型）在计算Delta和Gamma时起着关键作用。

== 相关策略 ==

Gamma剥离与其他期权策略存在一定的关联和区别。

*   **Delta对冲：** Delta对冲旨在消除标的资产价格的线性风险，而Gamma剥离旨在消除Delta变化的风险。Delta对冲需要定期调整头寸，以抵消Delta的变化，而Gamma剥离通过构建一个中性Gamma头寸来降低对冲频率。
*   **Straddle：** Straddle策略涉及同时买入相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权。Straddle策略对波动率变化敏感，而Gamma剥离则可以通过调整头寸来降低Vega风险。[[Straddle (期权)]]通常用于预期标的资产价格将大幅波动，但方向不明的市场环境。
*   **Strangle：** Strangle策略涉及同时买入不同行权价的看涨期权和看跌期权。Strangle策略的成本较低，但盈利潜力也较小。Gamma剥离可以作为一种更精细的风险管理工具，用于调整Strangle策略的风险收益特征。
*   **Iron Condor：** Iron Condor策略涉及同时卖出看涨期权和看跌期权，并买入更高和更低的行权价的期权以限制风险。Iron Condor策略通常用于预期标的资产价格在一定区间内波动。Gamma剥离可以用于调整Iron Condor策略的Gamma风险。[[Iron Condor]]是一种常见的区间交易策略。
*   **Butterfly Spread：** Butterfly Spread策略涉及使用四个不同行权价的期权合约，形成一个“蝴蝶”形状的收益曲线。Gamma剥离可以用于调整Butterfly Spread策略的Gamma风险。

Gamma剥离还可以与其他策略结合使用，例如[[风险扭转]]，以进一步优化风险收益特征。[[期权组合]]的设计需要充分考虑交易者的风险承受能力和市场预期。[[做市商]]经常使用Gamma剥离来管理其期权库存风险。了解[[期权交易策略]]的多样性有助于交易者选择最适合自身需求的策略。[[波动率交易]]也是Gamma剥离策略的一个重要应用领域。

[[金融衍生品]]的风险管理是期权交易的核心，Gamma剥离也不例外。[[投资组合管理]]中，Gamma剥离可以作为一种有效的工具来降低投资组合的波动性。

[[Category:CategoryGamma剥离]]

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