تئوری قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای

تئوری قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM)

تئوری قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) یکی از مهم‌ترین و پرکاربردترین مدل‌های مالی است که برای تعیین نرخ بازده مورد انتظار برای یک دارایی یا سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود. این مدل، ارتباط بین ریسک سیستماتیک (غیرقابل اجتناب) یک دارایی و بازده مورد انتظار آن را نشان می‌دهد. CAPM به سرمایه‌گذاران و مدیران مالی کمک می‌کند تا تصمیمات سرمایه‌گذاری آگاهانه‌تری بگیرند و ارزش دارایی‌ها را به درستی ارزیابی کنند.

تاریخچه و توسعه

توسعه CAPM در دهه 1960 توسط ویلیام شارپ، جک ترینی و جان لینتنر انجام شد. ویلیام شارپ در سال 1990 به خاطر این کار جایزه نوبل اقتصاد را دریافت کرد. قبل از CAPM، مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌ها بر اساس ریسک کل (ریسک سیستماتیک و غیرسیستماتیک) بنا شده بودند. شارپ نشان داد که تنها ریسک سیستماتیک است که باید در تعیین بازده مورد انتظار در نظر گرفته شود.

مفاهیم کلیدی

• **ریسک سیستماتیک (ریسک غیرقابل اجتناب):** این نوع ریسک به عواملی بستگی دارد که بر کل بازار تأثیر می‌گذارند، مانند تغییرات نرخ بهره، رکود اقتصادی، یا رویدادهای سیاسی. این ریسک قابل تنوع‌بخشی نیست، به این معنی که نمی‌توان با ترکیب دارایی‌های مختلف آن را کاهش داد. ریسک بازار یک نمونه از ریسک سیستماتیک است.
• **ریسک غیرسیستماتیک (ریسک قابل اجتناب):** این نوع ریسک به عوامل خاص یک شرکت یا صنعت بستگی دارد، مانند اعتصاب کارگران، تغییر در مدیریت، یا معرفی یک محصول جدید. این ریسک قابل تنوع‌بخشی است، به این معنی که می‌توان با ترکیب دارایی‌های مختلف آن را کاهش داد. ریسک شرکت یک نمونه از ریسک غیرسیستماتیک است.
• **بازده مورد انتظار:** بازدهی که یک سرمایه‌گذار انتظار دارد از یک سرمایه‌گذاری به دست آورد.
• **بتا (β):** معیاری از حساسیت بازده یک دارایی نسبت به بازده کل بازار. یک بتا برابر با 1 نشان می‌دهد که دارایی به همان اندازه که بازار نوسان دارد، نوسان می‌کند. یک بتا بزرگتر از 1 نشان می‌دهد که دارایی نوسانات بیشتری نسبت به بازار دارد، و یک بتا کوچکتر از 1 نشان می‌دهد که دارایی نوسانات کمتری نسبت به بازار دارد. بتا (مالی)
• **نرخ بازده بدون ریسک (Rf):** بازدهی یک سرمایه‌گذاری بدون ریسک، مانند اوراق قرضه دولتی.
• **بازده مورد انتظار بازار (Rm):** بازدهی که سرمایه‌گذاران انتظار دارند از بازار به طور کلی به دست آورند.
• **پریموم ریسک (Rm - Rf):** تفاوت بین بازده مورد انتظار بازار و نرخ بازده بدون ریسک. این مقدار نشان‌دهنده پاداشی است که سرمایه‌گذاران برای پذیرش ریسک بیشتر بازار مطالبه می‌کنند.

فرمول CAPM

فرمول CAPM به صورت زیر است:

E(Ri) = Rf + βi * (Rm - Rf)

که در آن:

• E(Ri) = بازده مورد انتظار دارایی i
• Rf = نرخ بازده بدون ریسک
• βi = بتا دارایی i
• Rm = بازده مورد انتظار بازار
• (Rm - Rf) = پریموم ریسک

نحوه استفاده از CAPM

برای استفاده از CAPM، سرمایه‌گذاران باید ابتدا نرخ بازده بدون ریسک، بازده مورد انتظار بازار، و بتا دارایی را تخمین بزنند.

• **تخمین نرخ بازده بدون ریسک:** معمولاً از بازده اوراق قرضه دولتی با سررسید مشابه سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود.
• **تخمین بازده مورد انتظار بازار:** این تخمین می‌تواند بر اساس داده‌های تاریخی، نظرسنجی از کارشناسان، یا مدل‌های پیش‌بینی بازار باشد.
• **تخمین بتا:** بتا را می‌توان با استفاده از تحلیل رگرسیون بر روی داده‌های تاریخی قیمت دارایی و قیمت بازار محاسبه کرد. همچنین، بتاهای تخمینی توسط شرکت‌های ارائه‌دهنده داده‌های مالی نیز در دسترس هستند.

پس از تخمین این مقادیر، می‌توان آن‌ها را در فرمول CAPM قرار داد تا بازده مورد انتظار دارایی محاسبه شود.

مثال

فرض کنید:

• نرخ بازده بدون ریسک (Rf) = 3%
• بازده مورد انتظار بازار (Rm) = 10%
• بتا دارایی (βi) = 1.5

با استفاده از فرمول CAPM:

E(Ri) = 3% + 1.5 * (10% - 3%) = 3% + 1.5 * 7% = 3% + 10.5% = 13.5%

بنابراین، بازده مورد انتظار این دارایی 13.5% است.

محدودیت‌ها و انتقادات CAPM

CAPM با وجود کاربرد گسترده، دارای محدودیت‌ها و انتقاداتی است:

• **فرضیات غیرواقعی:** CAPM بر اساس فرضیاتی بنا شده است که در دنیای واقعی ممکن است برقرار نباشند، مانند فرض بازارهای کارآمد، عدم وجود هزینه‌های معاملاتی، و امکان قرض گرفتن و وام دادن به نرخ بدون ریسک.
• **مشکل تخمین پارامترها:** تخمین دقیق نرخ بازده بدون ریسک، بازده مورد انتظار بازار، و بتا دشوار است.
• **عدم در نظر گرفتن سایر عوامل ریسک:** CAPM تنها ریسک سیستماتیک را در نظر می‌گیرد و سایر عوامل ریسک، مانند ریسک نقدینگی، ریسک اعتباری، و ریسک سیاسی را نادیده می‌گیرد.
• **انحرافات تجربی:** مطالعات تجربی نشان داده‌اند که رابطه بین بتا و بازده مورد انتظار به طور کامل توسط CAPM توضیح داده نمی‌شود.

مدل‌های جایگزین

به دلیل محدودیت‌های CAPM، مدل‌های جایگزین دیگری برای قیمت‌گذاری دارایی‌ها توسعه یافته‌اند، از جمله:

• **مدل سه عاملی فاما-فرنچ:** این مدل علاوه بر ریسک بازار، دو عامل اندازه شرکت و ارزش کتاب به ارزش بازار را نیز در نظر می‌گیرد. مدل سه عاملی فاما-فرنچ
• **مدل پنج عاملی فاما-فرنچ:** این مدل علاوه بر عوامل مدل سه عاملی، دو عامل سودآوری و سرمایه‌گذاری را نیز در نظر می‌گیرد.
• **مدل کاربون-واردی:** این مدل بر اساس ریسک‌های ماکرواقتصادی بنا شده است.
• **مدل مصرف مبتنی بر CAPM (CCAPM):** این مدل بر اساس تئوری مصرف بنا شده است و فرض می‌کند که بازده دارایی‌ها به تغییرات در ثروت مصرف‌کنندگان بستگی دارد.

کاربردهای CAPM

• **ارزیابی سرمایه‌گذاری:** CAPM می‌تواند برای تعیین اینکه آیا یک سرمایه‌گذاری ارزش خرید دارد یا خیر، استفاده شود. اگر بازده مورد انتظار یک سرمایه‌گذاری از بازده مورد انتظار محاسبه شده توسط CAPM بیشتر باشد، ممکن است ارزش خرید داشته باشد.
• **بودجه‌بندی سرمایه‌ای:** شرکت‌ها می‌توانند از CAPM برای تعیین نرخ تنزیل مناسب برای پروژه‌های سرمایه‌گذاری استفاده کنند.
• **ارزیابی عملکرد:** CAPM می‌تواند برای ارزیابی عملکرد مدیران سرمایه‌گذاری استفاده شود.
• **تعیین هزینه سرمایه:** شرکت‌ها می‌توانند از CAPM برای تعیین هزینه سرمایه خود استفاده کنند. هزینه سرمایه

ارتباط با سایر مفاهیم مالی

CAPM با مفاهیم مالی دیگری نیز ارتباط نزدیکی دارد:

• **تنوع‌بخشی:** CAPM نشان می‌دهد که تنوع‌بخشی می‌تواند ریسک غیرسیستماتیک را کاهش دهد. تنوع‌بخشی (مالی)
• **بازار کارآمد:** CAPM بر اساس فرض بازار کارآمد بنا شده است، که فرض می‌کند قیمت‌ها تمام اطلاعات موجود را منعکس می‌کنند. بازار کارآمد
• **ارزش فعلی خالص (NPV):** CAPM می‌تواند برای تعیین نرخ تنزیل مناسب برای محاسبه NPV استفاده شود. ارزش فعلی خالص
• **بازده داخلی نرخ (IRR):** CAPM می‌تواند برای تعیین نرخ تنزیل مناسب برای محاسبه IRR استفاده شود. بازده داخلی نرخ

استراتژی‌های مرتبط، تحلیل تکنیکال و تحلیل حجم معاملات

CAPM به تنهایی برای تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری کافی نیست و باید با سایر ابزارها و تحلیل‌ها ترکیب شود. در اینجا چند استراتژی مرتبط، تحلیل تکنیکال و تحلیل حجم معاملات آورده شده است:

• **استراتژی‌های ارزش‌گذاری:** استراتژی‌های ارزش‌گذاری با استفاده از نسبت‌های مالی و معیارهای اساسی، سهام‌هایی را شناسایی می‌کنند که کمتر از ارزش ذاتی خود قیمت‌گذاری شده‌اند.
• **استراتژی‌های رشد:** استراتژی‌های رشد بر روی شرکت‌هایی تمرکز می‌کنند که انتظار می‌رود با سرعت بالایی رشد کنند.
• **تحلیل تکنیکال:** تحلیل تکنیکال از نمودارها و الگوهای قیمتی برای پیش‌بینی حرکات آتی قیمت‌ها استفاده می‌کند.
• **تحلیل حجم معاملات:** تحلیل حجم معاملات حجم معاملات را برای تأیید روندها و شناسایی نقاط برگشت احتمالی بررسی می‌کند.
• **میانگین متحرک:** میانگین متحرک یک شاخص تکنیکال است که قیمت‌های گذشته را برای صاف کردن نوسانات و شناسایی روندها میانگین می‌گیرد.
• **شاخص قدرت نسبی (RSI):** شاخص قدرت نسبی یک شاخص تکنیکال است که سرعت و تغییرات حرکات قیمتی را اندازه‌گیری می‌کند.
• **باندهای بولینگر:** باندهای بولینگر یک شاخص تکنیکال است که یک باند بالا و پایین را در اطراف یک میانگین متحرک ترسیم می‌کند.
• **استراتژی‌های مبتنی بر مومنتوم:** استراتژی‌های مبتنی بر مومنتوم سهام‌هایی را خریداری می‌کنند که در گذشته عملکرد خوبی داشته‌اند و انتظار می‌رود در آینده نیز عملکرد خوبی داشته باشند.
• **استراتژی‌های مبتنی بر ارزش:** استراتژی‌های مبتنی بر ارزش سهام‌هایی را خریداری می‌کنند که نسبت قیمت به سود (P/E) پایینی دارند.
• **تحلیل جریان نقدی:** تحلیل جریان نقدی بررسی جریان‌های ورودی و خروجی پول نقد یک شرکت است.
• **تحلیل نسبت‌های مالی:** تحلیل نسبت‌های مالی از نسبت‌های مالی برای ارزیابی عملکرد مالی یک شرکت استفاده می‌کند.
• **تحلیل سناریو:** تحلیل سناریو بررسی تأثیر سناریوهای مختلف بر عملکرد یک سرمایه‌گذاری است.
• **مدل‌سازی حساسیت:** مدل‌سازی حساسیت بررسی تأثیر تغییرات در متغیرهای کلیدی بر عملکرد یک سرمایه‌گذاری است.
• **تحلیل پوشش ریسک:** تحلیل پوشش ریسک استفاده از ابزارهای مالی برای کاهش ریسک سرمایه‌گذاری است.
• **استراتژی‌های معاملات الگوریتمی:** استراتژی‌های معاملات الگوریتمی از برنامه‌های کامپیوتری برای اجرای معاملات خودکار استفاده می‌کنند.

نتیجه‌گیری

تئوری قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) یک ابزار قدرتمند برای تعیین بازده مورد انتظار دارایی‌ها است. با این حال، مهم است که محدودیت‌های CAPM را در نظر بگیرید و آن را با سایر ابزارها و تحلیل‌ها ترکیب کنید تا تصمیمات سرمایه‌گذاری آگاهانه‌تری بگیرید.

شروع معاملات الآن

ثبت‌نام در IQ Option (حداقل واریز $10) باز کردن حساب در Pocket Option (حداقل واریز $5)

به جامعه ما بپیوندید

در کانال تلگرام ما عضو شوید @strategybin و دسترسی پیدا کنید به: ✓ سیگنال‌های معاملاتی روزانه ✓ تحلیل‌های استراتژیک انحصاری ✓ هشدارهای مربوط به روند بازار ✓ مواد آموزشی برای مبتدیان